金価格は「日銀の通信簿」

「日経ゴールドコンファレンス」が連続で開催された時期があるが、その懇親会で来賓スピーチを依頼された日銀理事氏が、こう語ったことがある。

「中央銀行にとって金価格は通信簿のようなもの。金融節度が守られていれば投資家が代替通貨購入に走ることはない。金価格が上がるということは、金融政策に対する評価がよろしくないということだ」

たしかに代替通貨の代表格である金を買うという投資行動は、通貨への不信任票ともいえる。本音だろうと感じた。

私事になるが、筆者の知り合いの元日銀マンで、退職金で金を買うため相談に来る人が少なくない。40年間「通貨の番人」を務めた友人たちだが、退官翌日から、一個人投資家となる。現場で円という通貨がばらまかれる実態を見てきた人たちの投資行動ゆえ、妙に説得力があり、ひんやり背筋が寒くなることもある。

筆者が民間銀行勤務当時、新入行員として1万円札の「札勘定」を連日大量にこなしていると、紙幣の束が単なるペーパーとしか感じなくなったことを思い出す。その後、スイス銀行でゴールド・トレーダーとなり、本店金庫に山と積まれた金塊を見て「刷れる紙幣と刷れない金」の違いを実感したものだ。

実際にセミナーで、投資家の声に接すると「未曽有の量的緩和の出口が不安。今でこそディスインフレだが、老後まで考えるとインフレリスクも意識せざるを得ない」ので金を買うとの見方が目立つ。特に1970年代のオイルショックに起因するインフレを体験した世代は「トイレットペーパー買い占め騒動」を思い出すようだ。いっぽう、インフレを知らない世代は、実感が湧かず、ピンとこない。世代間の認識ギャップが鮮明である。

なお、冒頭の国際会議で議長役を務めた筆者が日銀幹部に金についての「ご進講」を依頼されたときには、日銀が「インフレ期待を測る指標の一つとして金価格動向を注視している」とのことであった。中央銀行会議の常連ともなると、金に関する知見も豊富である。

国際金市場では今回の金高騰が「金融政策への不信を映す事象」と見られている。異常なペースで膨れ上がる主要中央銀行のバランスシートだが、いずれ「資産圧縮」は不可避であろう。そこで市場が想起するのが「バーナンキ・ショック」だ。2013年、当時米連邦準備理事会（FRB）議長だった同氏が量的緩和の縮小（テーパリング）を示唆したことで市場が大混乱に見舞われた。

これに懲りたかと思われたが、パウエル現議長も就任直後、「予定通りに資産圧縮」を示唆しただけで、マーケットに波乱が生じたという苦い経験を持つ。とはいえ、ばらまいた巨額のマネーを放置することもできまい。対コロナ有事対応として発動された至れり尽くせりの金融政策だが、その出口の厳しさを身を持って感じているのが、ほかならぬ中央銀行家たちであろう。「刷れない金」の価値が上がるという現象の意味は深い。

豊島逸夫（としま・いつお）

　豊島&アソシエイツ代表。一橋大学経済学部卒（国際経済専攻）。三菱銀行（現・三菱UFJ銀行）入行後、スイス銀行にて国際金融業務に配属され外国為替貴金属ディーラー。チューリヒ、NYでの豊富な相場体験とヘッジファンド・欧米年金などの幅広いネットワークをもとに、独立系の立場から自由に分かりやすく経済市場動向を説く。株式・債券・外為・商品を総合的にカバー。日経マネー「豊島逸夫の世界経済の深層真理」を連載。
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