コラム：金相場の下落は終息せず、米金融緩和縮小で

［ロンドン　２１日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - Ian　Campbell

金相場の下落局面は終息には至っていない。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が金融緩和を縮小するとの観測から金相場は１オンス＝１２５０ドルを若干下回る水準にまで下落、２０１１年につけたピークより３５％低い水準となった。

ＦＲＢが実際に債券購入プログラムの縮小（テーパリング）に着手すれば、投資家は金からの逃避を続けるだろう。つまり金相場は実需に大きく左右されることになる。

ワールド・ゴールド・カウンシル（ＷＧＣ）によると、第３・四半期に投資家の金需要は前年同期比５６％減少した。金を投資対象とする上場投資信託（ＥＴＦ）の資金フローは、第２・四半期が１８３億ドルのマイナスだったのに続き、第３・四半期は５１億ドルの純流出となった。金に投資するＥＴＦとしては最大規模を誇るＳＰＤＲゴールドは第３・四半期末時点で２００８年半ばよりも４１％ほど多く金を保有しているが、足元で償還ペースが鈍化しても、それほど希望が持てるわけではない。

ＦＲＢのテーパリングに伴って金を保有する機会費用は増え続けるだろう。それは投資家の流出を持続させることになる。では金相場を下支えしている他の要因はどうなるだろうか。

金の工業用需要は年間４００トン程度で安定して推移している。だが中央銀行の動向は先行き不透明だ。中銀は２０１１─１２年に年間平均で５００トンの金を購入。これは同じ時期にＥＴＦが購入した金の２倍となる水準だ。ただ中銀の金需要は１３年１─９月期には前年同期比で４分の１ほど減少している。かつては金の買い手だったロシアは９月に小幅な売り越しに転じている。

あらためて言うが、ＦＲＢのテーパリング観測は新興国市場からの資本流出を誘発しており、金相場下落の主犯格だ。新興国経済がキャッシュで溢れ返っている局面では、金は有用な投資先だった。来年には中銀は自国通貨を押し上げるため金の売却さえをも強いられる可能性がある。

宝飾品としての金の需要は０９年以降は高水準の金価格によって弱まっており、年間１９２７トンと０３─０８年から２２％減少している。ただ今年は中国が主導する形で若干増えている。これは東方の地平線の果てにある有望な兆候とも解釈できるだろう。だが足元では、今年の金需要は全体で０９年以来の低水準となりそうだ。０９年は金相場が初めて１オンス＝１０００ドルと突破した時期だ。今回は、当時とは相場が逆方向に動いて１０００ドルの水準に達する可能性もある。

＜背景となるニュース＞

●金相場は２１日、ＦＯＭＣ議事録で政策当局者が今後数回の会合のいずれかで金融緩和の縮小に着手する可能性が示されたことを受け、２．５％安と４カ月ぶりの低水準に下落。下落率は１０月１日以来の大きさだった。

●ヘッジファンドのポールソン・アンド・カンパニーは第３・四半期にＳＰＤＲゴールド・トラストの保有規模を維持した。ポールソンは第２・四半期には同ＥＴＦの持ち高を半分以上減らしていた。

●ＳＰＤＲゴールド・トラストは第３・四半期末時点で９０６トンの金を保有。第２・四半期の保有高は９６８．３トンだった。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

＊このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにロイターBreakingviewsのコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。

＊写真を修正して再送します。